金が4,000ドル割れ 米利上げ観測とドル高が重し ココアは3.9%高

前回からの変化

前回(2026-11-11、前日)との比較である。前回は10日(火)の動き、今回は11日(水)の動きを扱う。価格は出典の表示値で、取得時刻が出典ごとに異なる。出典の前日比と前回値との差は一致しない場合がある。

変わったこと(変化・新規)

• 金は前回の4,031.75ドルから3,984.83ドル(TradingEconomics表示で1.18%安)へ続落し、4,000ドルを割り込んだ。前回は「4,000ドル付近が下支え」との見方だったが、この日はTDセキュリティーズが3,900ドルの再試しを予想した(Kitco: 金は4,000ドル割れ、TradingEconomics: 商品一覧)
• 銀は前回の51.525ドルから51.704ドル(0.39%高)と小幅に反発した。前回の3.5%安の急落後で、取引時間中は52.69ドルまで戻す場面もあった(Kitco: AMレポート)
• ブレントは前回の91.989ドルから92.539ドル(1.15%高)へ反発し、前回の2か月ぶり安値圏から戻した。民間統計(API)は米原油在庫が900万バレル増えたと伝えたが、イラン情勢が価格を押し上げた(Reuters via Kitco: 原油)
• 天然ガスは前回の3.3098ドルから3.2471ドル(1.48%安)へ反落し、続伸が止まった。理由は出典で確認できなかった(TradingEconomics: 天然ガス)
• ココアは3.90%高の5,061ドル、砂糖は2.10%高の18.47セント、小麦は前回の591.50セントから600.75セント(1.35%高)へ上昇した(TradingEconomics: 商品一覧)

昨日と同じこと(継続)

• 12月の米利上げ観測が金・銀の重しである構図は前回と同じ。10年債利回りは5%近辺、ドル指数は102.3前後と高止まりした(Kitco: AMレポート)
• WTIは前回の86.332ドルから86.344ドル(0.35%高)とほぼ横ばいで、8月下旬以来の安値圏が続く。米イランの外交と軍事リスクの綱引きも同じ(TradingEconomics: 原油)
• 中央銀行の金購入が下支えとして意識される点も前回と同じ(Kitco: スタンダードチャータード)
• 大豆は1,225.75セントから1,229.75セント(0.43%高)、トウモロコシは448.00セントから448.75セントとほぼ横ばいで、前回の急反発の水準を保った

要因の連続性

• 継続要因: 10月CPI上振れによる12月の米利上げ観測(25ベーシスポイント利上げはほぼ織り込み済み)、米利回りとドルの高止まりが金・銀の重し。米イラン情勢とホルムズ海峡のリスクが原油を支える構図も続いた
• 新規要因: 金では投資需要の弱さと外交進展による安全資産需要の後退が重しに加わった。原油ではイラン側が濃縮核物質を国外に出さないと表明し、早期の緩和期待が後退した。ココアはエルニーニョの影響で西アフリカの中間作が大きく減るとの見方が背景にあるが、11日の上昇理由は出典で確認できなかった
• 解消した要因: 前回銀を押し下げた「CPI直後の売りの勢い」は一服し、銀は下げ止まった。前回の天然ガス高を支えた寒波予報の勢いも、この日は後退した

価格サマリー

価格はTradingEconomics: 商品一覧の11日付の表示値で、限月や確定終値かは確認できなかった(取引所の公式終値ではなく店頭気配の可能性がある)。同社の金のページでは終値3,984.23ドルと表示されており、数字に若干の差がある。Kitcoは金の現物を米国朝の取引で一時4,042.50ドル(0.27%高)まで戻したと伝えたが、その後に4,000ドルを割った。ほかに銅は1ポンド6.2502ドル(0.49%高)、小麦は600.75セント(1.35%高)、トウモロコシは448.75セント(0.06%安)、大豆は1,229.75セント(0.43%高)、コーヒーは269.50セント(0.70%安)である。

商品別動向

金・銀

Kitcoによると、金の現物は11日に4,000ドルを割り、3,987ドル前後と1%超下げた。前日のCPI上振れ後の売りに続くもので、2週間ほど4,000ドル近辺で推移していた。米10年債利回りは前日に5.00%を一時上回り、4.98%近辺にある。ドル指数は102.3前後と堅く、TradingEconomicsはドルが2025年4月以来の高値をつけたと伝えた。金利が高いと利息を生まない金は持つ負担が増え、ドル高も割高感につながるため、売りが出やすい。12月8〜9日のFOMCでは、25ベーシスポイント利上げの確率が約88%、50ベーシスポイントが約12%と織り込まれている。ウォラーFRB理事が、粘り強いコア物価を理由に大きな調整もあり得ると述べたことも意識されている(Kitco: 金は4,000ドル割れ、Kitco: AMレポート、TradingEconomics: 金)。

下支え役の中央銀行の購入は、今年これまでで675トンと前年同期比6%増となっている。ただしTDセキュリティーズは、これが投資需要の弱さを相殺できない可能性があるとみている。銀は米国朝の取引で52.69ドル(2.47%高)まで戻したが、TradingEconomicsの表示では51.704ドル(0.39%高)にとどまった。出典によって取引時間帯の水準が異なる。

原油

WTIは86.344ドル(0.35%高)、ブレントは92.539ドル(1.15%高)で、ともに前日の2か月ぶり安値から戻した。ロイター(Kitco経由)によると、取引時間中はブレントが93.64ドル、WTIが87.73ドルまで上げた。きっかけは、イランの治安責任者が濃縮核物質を国外に出さないと述べ、米国の求める核問題の協議が難航するとの見方が強まったことである。民間の米石油協会(API)の統計は、米原油在庫が900万バレル増えたと伝えたが、価格は反発した。公的な在庫統計(EIA)は退役軍人の日の休日の影響で12日(木)に発表される。10月のホルムズ海峡での船舶攻撃は37隻と、戦争開始後で最多だった。11日にはオマーン沖でタンカーが攻撃を受けたと伝えられた。一方、サウジアラビアとイラクの生産は開戦前の水準に戻り、中東の供給障害は日量約380万バレルまで縮小した。UBSのジョバンニ・スタウノボ氏は「差し迫った緊張緩和への期待が薄れた」ことが価格を支えると述べた(Reuters via Kitco: 原油、TradingEconomics: 原油)。

天然ガス

天然ガスは3.2471ドル(1.48%安)と反落した。取引時間中は3.33ドルと9月以来の高値をつけたが、上昇は続かなかった。10日時点では11月20日にかけて寒波予報が続き、液化天然ガス(LNG)の輸出向け原料ガスは日量193億立方フィートと過去最高、貯蔵量は5年平均を2.1%上回る平常の範囲内だった。前年同期比では28.4%安の水準にある。11日の下げの理由は出典で確認できなかった(TradingEconomics: 天然ガス)。

農産物

小麦は600.75セント(1.35%高)で、前回までの18週間ぶり安値圏から戻した。ロシアとウクライナの和平協議への期待が黒海の穀物輸送の再開観測を呼んでいる一方、世界の生産は過去2番目の高水準の見通しで上値は重い。11日の上昇理由は出典で確認できなかった。大豆は1,229.75セント(0.43%高)で、前日のUSDA報告後の上昇水準を維持した。中国の10月の輸入は2023年以来の低水準で、ブラジルの豊作見通しも上値を抑える(TradingEconomics: 小麦、TradingEconomics: 大豆)。

急変動の特集

ココア: 1日で3.9%高、5,000ドルを回復

何が起きたか: ココア先物は11日に3.90%(190ドル)上げ、1トン5,061ドルとなった。6日には約4,700ドルと6月23日以来の安値をつけており、そこから約8%戻した形である。

なぜ動いたか: 11日の上昇理由は出典で確認できなかった。背景としてTradingEconomicsは、ICEの在庫が2年半ぶりの高水準に増えて供給不安が和らいだ一方、エルニーニョの影響でコートジボワールの10月の降雨が不足し、2026/27年の中間作が前年比42〜50%減る可能性があるとの業界筋の見方を紹介している。在庫の増加と天候リスクが綱引きをしており、値動きが大きくなりやすい。

生活・産業への波及: 一般論として、ココアはチョコレートの原料なので、高値が続けば菓子の価格に波及しうる。ただし今回の反発は下落局面での戻しであり、製品価格への影響を示す出典は確認できなかった(TradingEconomics: ココア)。

砂糖: 2.1%高、約2か月ぶり安値圏から反発

砂糖は11日に2.10%上げて18.47セントとなったが、1か月では11.4%安で、9月中旬以来の安値圏にある。インドの供給増加見通しとブラジルのレアル安が重しで、ブラジル中南部の長雨で収穫が遅れていることが供給の不確実性として働く。原油安でエタノール向けの需要が弱まる点も下押し要因とされる(出典: TradingEconomicsの砂糖のページ)。

前回の特集だった銀は51.704ドル(0.39%高)と下げ止まり、大豆は1,229.75セント(0.43%高)で高値を維持した。天然ガスは3.2471ドル(1.48%安)に反落した。詳細は上記の商品別動向を参照。

強気派 vs 弱気派

調査したのはKitcoの複数記事(ロイター配信を含む)とTradingEconomicsで、Bloomberg、CNBCなどの原典は確認できず、3サイトの要件には届かなかった。

金・銀

• 強気(金): スタンダードチャータードのスキ・クーパー氏(商品調査グローバル責任者)は、金の10〜12月期平均予想4,650ドル、2027年1〜3月期4,850ドルを据え置いた。根拠は、金上場投資商品(ETP)の7〜9月の資金流入211トンが2024年以降で最大だったこと、中央銀行の購入が想定を上回ること、4,000ドルが下支えとして強まっていることである。FRBは12月に25ベーシスポイントの利上げをして以降は据え置くと見る(Kitco: スタンダードチャータード)
• 弱気(金): TDセキュリティーズのバーク・メレク氏(商品戦略責任者)は、金利高とドル高が投資需要を押し下げ、金は3,900ドルを再び試すと予想した。3,900〜4,200ドルのレンジの下端にとどまると見る。FOREX.comのファワド・ラザクザダ氏は、金の回復が続かなかったのはテクニカル面の弱さが強まっている表れだと指摘した(Kitco: 金は4,000ドル割れ)
• 弱気(銀): BMOキャピタル・マーケッツのジョージ・ヘッペル氏らの商品チームは、太陽光パネル向けの需要が供給網の過剰で弱まり、投資需要では補えないと分析した。金銀比価は現在の76から今後4年で85程度へ上がると見る(Kitco: BMO)

原油ほか

• 強気(原油): UBSのジョバンニ・スタウノボ氏は、差し迫った緊張緩和への期待が薄れたことが原油を支えると述べた(Reuters via Kitco: 原油)
• 弱気(原油): 氏名付きの弱気見解は、11日付の出典では確認できなかった。参考として、米原油在庫の増加(API、900万バレル増)とサウジアラビアの10月の生産が26%増の日量1,056万バレルになったことは、需給面の重しとして挙げられている(TradingEconomics: 原油)
• 注: 中立の見方として、XS.comのサイモン・ピーター・マスバニ氏は、外交が進んでも運航の正常化はすぐには進まないと述べた(同上のロイター記事)

地政学・物価関連ニュース

米イラン情勢では、イランの治安責任者が濃縮核物質を国外に出さないと述べ、正式な交渉は始まっておらず、提案はカタール経由で受け渡されていると説明した。米国は追加攻撃を控える姿勢だが、イランは再攻撃には報復すると警告している。10月の船舶攻撃は37隻と戦争開始後で最多で、11日にもタンカーの被害が報じられた。米海軍の封鎖も続いている。原油が下がった局面から、地政学リスクを再評価する動きが出ている(Kitco: AMレポート、Reuters via Kitco: 原油)。

ロシア関連では、同国の首席交渉官メジンスキー氏が、アブダビでの2日間の協議を経て和平合意が近づいたとの見方を示した。一方、ウクライナのドローン攻撃でロシアの製油能力は10月下旬から約30%低下したとの業界筋の情報があり、石油製品の供給に影響しうる(同上のロイター記事)。

物価面では、12日に米新規失業保険申請件数、13日に10月分の卸売物価(PPI)が発表される。PPIが予想より弱ければ貴金属の支えとなり、再び上振れれば12月の利上げ観測が強まるとKitcoは指摘した(Kitco: AMレポート)。EIAは2027年の米国のガソリンと軽油の価格見通しを引き上げた(TradingEconomics: 原油)。

テクニカル分析(金・銀・原油・天然ガス・農産物)

50日・200日の移動平均線とRSI、投機筋の建玉は、今回の出典では確認できなかった。確認できた範囲だけを載せる。断定的な売買判断ではない。

Kitcoは金について、4,000ドル割れ後の下値の支えを3,942〜4,000ドル、さらに直近安値の約3,870ドル、その下の3,738ドルとした。上値のめどは4,106〜4,140ドルで、これを超えると4,300ドルを目指す展開もあるという。AMレポートの現物ベースでは、上値のめどが4,051.45ドルと4,088.51ドル、下値の支えが4,021.85ドルと3,991.58ドルで、現値の約3,985ドルはその下に位置する。上値のめどは売りが出やすいと意識される水準、下値の支えは下げ止まりやすいと意識される水準である。3,900〜4,200ドルのレンジの下端に近く、ここで下げ止まるかが焦点とされる(Kitco: 金は4,000ドル割れ、Kitco: AMレポート)。

銀は上値のめどが53.107ドルと53.710ドル、突破すれば54.617ドルと55.360ドル。下値の支えは52.120ドルと51.090ドルで、現値の約51.70ドルは最初の支えを下回り、2つ目の支えのすぐ上にある(同上のAMレポート)。

原油・天然ガス・農産物の当日のテクニカル指標は確認できなかった。参考として、WTIは前日に86ドル台で2か月ぶりの安値をつけており、この水準を維持できるかが次の目安になる(TradingEconomics: 原油)。